Latvijas specializētais kafijas zīmols “Kalve Coffee” plāno kotēties Rīgas biržā, piesaistot kopējo kapitālu 1,5 miljonu eiro apmērā, emitējot jaunas akcijas. Iegūtos līdzekļus plānots izmantot jaunu kafejnīcu atvēršanai, darbības efektivitātes palielināšanai un produktu piedāvājuma turpmākai attīstībai.
Kalve Coffee ir zināmi ar savu augstas kvalitātes kafiju un spēcīgu ilgtspējas principu ievērošanu. Uzņēmums darbojas gan B2B, gan B2C segmentos, un tā kafejnīcu tīkls un tiešsaistes tirdzniecība arvien paplašinās.
Kalve Coffee izaugsmes pamats un virzītājspēki
Kafijas segmentā vērojama globāla tendence, kas spēcīgi atbalsta Kalve Coffee vērienīgo izaugsmes stratēģiju. Tiek prognozēts, ka no 2025. līdz 2030. gadam pasaules specializētās kafijas tirgus pieaugs par 10-13% gadā. Šo izaugsmi lielā mērā veicina patērētāju vēlmju attīstība un pieaugošā izpratne par augstas kvalitātes un ilgtspējīgiem kafijas produktiem. Trešā viļņa kafijas kustība, kas uzsver amatnieciskās metodes un unikālus kafijas izcelsmes stāstus, ir radījusi jaunu kafijas baudīšanas kultūru. Pandēmijai arī bija sava nozīme, paātrinot kafijas baudīšanu mājās, jo patērētāji centās mājās atkārtot kafejnīcas kvalitātes dzērienus.
Kalve Coffee pašlaik 55% no apgrozījuma gūst no B2C kanāliem, tostarp no savām kafejnīcām un mazumtirdzniecības veikaliem. Turpmākajos mēnešos uzņēmums plāno atvērt vēl sešas kafejnīcas Tallinā un Viļņā, un jau ir noslēgti vairāki nomas līgumi. Paredzams, ka šis solis vēl vairāk palielinās B2C daļu, apmierinot pieaugošo patērētāju pieprasījumu pēc specializētās kafijas. Atzīstot izaugsmes ierobežojumus Baltijas valstīs, Kalve Coffee sākot ar 2026. gadu plāno paplašināt darbību arī tādos tirgos kā Vācija, Spānija un Somija. Šie reģioni tiek uzskatīti par jauniem specializētās kafijas tirgiem ar pieaugošu patērētāju interesi.
Papildus Kalve turpina attīstīt visvieglāk mērogojamo e-komercijas segmentu, kas pašlaik veido mazāk nekā 5% no kopējiem pārdošanas apjomiem. Līdz 2025. gada 2. ceturksnim Kalve plāno palaist jaunu e-komercijas platformu ar abonēšanas pakalpojumu, radot iespējas regulāriem ieņēmumiem un klientu lojalitātei.
Vēl viens izaugsmes virziens ir privāto zīmolu produkti, kuri līdz 2026. gadam varētu kļūt par nozīmīgu ieņēmumu avotu, efektīvāk izmantojot esošās ražošanas jaudas un izmantojot šī segmenta augsto maržas potenciālu.
Skaidrs, ka Kalve Coffee piemīt izaugsmes uzņēmuma profils, kur izšķiroša kļūst vadības kompetence. Līdz šim uzņēmums ir uzrādījis samērā pieklājīgus izaugsmes rādītājus, laikposmā no 2018. gada līdz 2023. gadam nodrošinot 63% ikgadēju pārdošanas apjoma pieaugumu, pārvarot ar COVID-19 un augsto enerģijas izmaksu izaicinājumus. Arī 2024. gada pirmajā pusgadā izaugsmes rādītāji izskatās labi: pārdošanas apjoms +40%, bruto marža sasniedz 49% un peļņa vairāk nekā divkāršojusies. Jāatzīmē, ka uzņēmumam izdodas nodrošināt rentabilitāti, pat turpinot strauju izaugsmi intensīva investīciju cikla laikā.
Konkurence un galvenie riski
Latvijas kafijas tirgū galvenie konkurenti ir vietējie grauzdētāji, piemēram, Rocket Bean un Andrito Coffee. Var pieminēt arī citas kafejnīcas, taču tās nerada tiešu konkurenci Kalve Coffee specializētās nišas dēļ. Lai gan konkurence ir diezgan acīmredzama, Kalve Coffee joprojām spēj būt “cenu noteicējs”, ne “cenu ņēmējs”. Starptautiskā mērogā konkurence ir intensīvāka, jo nozare ir blīvāk piepildīta, taču tas nebūs būtisks jautājums līdz uzņēmums ienāks šādā pieblīvētā tirgū. Jāpatur gan prātā, ka arī tādas lielas starptautiskas korporācijas kā Lavazza un JDE Peet’s paplašina savu specializētās kafijas piedāvājumu, izmantojot savu mērogu un izplatīšanas tīklus.
Uzņēmuma galvenie riski ir saistīti ar izejvielu piegādi un izmaksām. Kafijas pupiņas galvenokārt tiek iegūtas no Brazīlijas kooperatīva (76% bo kopējā apjoma), lai gan uzņēmums risku mazina dažādojot piegādes avotus un paplašinot sadarbību ar citiem kafijas audzētājiem. Kafijas pupiņu cenu ietekmē globālās biržas cenas, kas pakļauj uzņēmumu peļņas svārstībām, lai gan līdz šim Kalve Coffee ir spējusi pārnest kafijas izmaksas uz patērētājiem. Lielākais risks, ko mēs saskatām, ir spēja veiksmīgi īstenot attīstības stratēģiju , kas var netikt sasniegta nelabvēlīgu ārējo faktoru, piemēram, patērētāju pirktspējas samazināšanās un saasinātās tirgus konkurences, dēļ. Tāpēc vadības talants un spēja risināt izaicinājumus būs izšķiroši svarīgi.
Pievilcīgi finanšu rādītāji kombinācijā ar prasīgu valuāciju
Kalve Coffee IPO nosaka uzņēmuma vērtību 7 miljonu eiro apmērā (6,00 eiro par akciju). Salīdzinošā analīze liecina, ka Kalve Coffee bilance uzrāda augstāku aizņemto līdzekļu attiecību salīdzinājumā ar citiem publiski tirgotiem uzņēmumiem globālajā kafijas sektorā (Starbucks, JDE Peet’s, Dutch Bros, Luckin Coffee). Tomēr šī dinamika mainīsies, uzņēmumam piesaistot jaunu kapitālu, kas pēc IPO rezultēsies ar labvēlīgāku kapitāla struktūru. Pašlaik Kalve Coffee pašu kapitāla rādītājs atbilst līdzīgu uzņēmumu vidējam rādītājam, un tiek prognozēts, ka pēc IPO tas turpinās uzlaboties.
Avots: Alphinox, Reuters, AS Kalve Coffee IPO informācijas dokuments
Viens no Kalve Coffee izcilākajiem rādītājiem ir augstā bruto peļnas marža, kas demonstrē uzņēmuma spēju radīt lielāku vērtību no saviem produktiem un pakalpojumiem salīdzinājumā ar globālās nozares līderiem. Tomēr, aplūkojot EBIT peļņu, bruto peļņas priekšrocība lielā mērā izzūd. To izskaidro pārējās izmaksas, kas nav saistītas ar ražošanu, kas uzņēmumam ir salīdzinoši lielas kopējā izdevumu struktūrā, jo biznesa mērogs ir mazāks. Paredzams, ka, uzņēmumam attīstoties, fiksētā izmaksu daļa proporcionāli samazināsies, kam vajadzētu palielināt vispārējo rentabilitāti un galu galā atalgot ieguldītājus. Jāņem vērā arī uzņēmuma vadības apņemšanās izmaksāt 20% no peļņas dividendēs.
Avots: Alphinox, Reuters, AS Kalve Coffee IPO informācijas dokuments
Pie piedāvātās cenas – 6,00 eiro par akciju, P/S (cena/apgrozījums) attiecība 2024. gada 30. septembrī ir aptuveni 2.2, salīdzinot ar vidējo rādītāju līdzīgu uzņēmumu grupā 2.04. Līdzīgi, Kalve Coffee P/EBITDA attiecība ir 15.3, salīdzinot ar grupas vidējo rādītāju 11.9. Lai gan Kalve Coffee augstie izaugsmes rādītāji (vairāk nekā 30% gadā) padara šo vērtējumu škietami ļoti pievilcīgu, ir jāņem vērā gan uzņēmumam, gan reģionam piemītošie riski. Kritiskie riski ietver efektīvu mērogošanu jaunos tirgos, darbības maržu saglabāšanu paplašinoties un ambiciozu izaugsmes mērķu sasniegšanu augstākas konkurences apstākļos. Ieguldītājiem jāņem vērā arī Baltijas tirgus riski, kas ir radījuši novērtējuma diskontu, salīdzinot ar līdzīgiem uzņēmumiem Eiropā. Kopumā, mūsuprāt, vērtējums šķiet taisnīgs, ja vien uzņēmums spēj sasniegt savus izaugsmes mērķus, tomēr izpildei būs izšķiroša nozīme, jo nespēja atrisināt izaicinājumus varētu būtiski ietekmēt ieguldījuma pievilcību.
Atruna: Šis viedoklis ir paredzēts tikai informatīviem nolūkiem un nav ne piedāvājums, ne ieteikums veikt jebkāda veida darījumu, pirkt vai pārdot vērtspapīrus vai finanšu produktus plašākā nozīmē. Kalve Coffee sākotnējā publiskā piedāvājuma (IPO) izvērtējums tiek veikts neatkarīgi. AS “Alphinox Quality” un tās darbinieki var piedalīties Kalve IPO. AS “Alphinox Quality” neuzņemas atbildību par publicētā viedokļa satura izmantošanas vai neizmantošanas sekām.
Par Alphinox: AS “Alphinox Quality” ir Latvijas Bankas licencēts ieguldījumu pakalpojumu sniedzējs. Apvienojot ieguldījumu ekspertīzi un ilggadēju pieredzi globālo finanšu tirgu analīzē, Alphinox nodrošina ieguldījumu risinājumus, un investīciju konsultācijas gan privātiem, gan institucionāliem klientiem visā Eiropā.
